Put/Call Ratio
Rapport entre volumes (ou OI) de puts et de calls. Thermomètre de sentiment : élevé = peur, bas = complaisance — à lire en extrêmes.
Le put/call ratio divise le volume (ou l'open interest) des puts par celui des calls. Au-dessus de 1 : il s'échange plus de puts que de calls — le marché paie pour se protéger ou parier à la baisse. En dessous : l'appétit pour la hausse domine. C'est l'un des plus anciens indicateurs de sentiment options, publié notamment par le CBOE (ratios equity-only et total).
En pratique : le P/C ratio se lit en extrêmes et en contrariant. Un ratio exceptionnellement élevé (panique, tout le monde est couvert) accompagne souvent les creux de marché — quand plus personne n'a besoin de vendre, le marché remonte. Un ratio anormalement bas (euphorie, personne ne se couvre) précède souvent les corrections. Entre les extrêmes, le signal est faible. En intraday sur indices, le P/C du jour aide surtout à qualifier le flux : un rallye avec un P/C qui reste élevé est un rallye « détesté » (souvent durable, alimenté par les rachats de couvertures) ; un rallye avec P/C effondré est un rallye consensuel (plus fragile).
L'erreur classique : trader le P/C ratio comme un signal directionnel quotidien. Sa valeur absolue varie selon l'époque, l'actif et la structure du marché (l'explosion des 0DTE a déformé les ratios historiques) — comparer le chiffre du jour à sa propre moyenne mobile est plus honnête que d'utiliser des seuils fixes hérités des années 2000. C'est un instrument de contexte, à granularité hebdomadaire plus que tick par tick.
Exemple chiffré : sur une séance, il s'échange 1 200 000 puts et 1 000 000 de calls. Le put/call ratio vaut 1 200 000 ÷ 1 000 000 = 1,20. Sa moyenne des 20 dernières séances est de 0,95 : le ratio du jour est 26 % au-dessus de sa moyenne (1,20 ÷ 0,95 ≈ 1,26). La demande de protection est nettement plus forte que d'habitude.
Si le marché monte malgré ce ratio élevé, c'est un rallye « détesté » : beaucoup d'acteurs restent couverts, et le rachat progressif de ces couvertures peut soutenir la hausse. Si le ratio tombe à 0,60 pendant une hausse euphorique, la protection est devenue rare : le marché est plus exposé à un choc.
Questions fréquentes
Quelle valeur de put/call ratio est considérée comme élevée ?
Il n'y a pas de seuil universel. Le ratio sur les options d'actions individuelles est en général bas, car beaucoup de particuliers achètent des calls. Le ratio sur indices est souvent proche ou au-dessus de 1, car les indices servent à se couvrir. Compare le chiffre du jour à sa propre moyenne récente plutôt qu'à un seuil fixe.
Faut-il utiliser le volume ou l'open interest ?
Le ratio en volume décrit l'activité du jour : il réagit vite et sert à lire le sentiment à court terme. Le ratio en open interest décrit les positions encore ouvertes : il bouge lentement et montre le positionnement accumulé. Les deux se complètent. Pour un trader de court terme, le ratio en volume, lissé sur quelques séances, est le plus utilisé.
Quel put/call ratio regarder : actions, indices ou total ?
Le CBOE publie plusieurs versions. Le ratio actions reflète surtout la spéculation des particuliers et donne les meilleurs signaux contrariants dans les extrêmes. Le ratio indices reflète surtout la couverture des institutionnels. Le ratio total mélange les deux. Pour lire le sentiment, beaucoup de traders suivent le ratio actions, lissé sur 5 à 10 séances.
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