GEX (Gamma Exposure)
Exposition gamma agrégée des dealers, par strike ou totale. Cartographie les zones où leurs couvertures freinent ou accélèrent le marché.
Le GEX (Gamma Exposure) quantifie l'exposition gamma nette des dealers, calculée à partir de l'open interest des options. Il se lit à deux échelles : le GEX total (net positif ou négatif — le régime du marché) et le GEX par strike (quels niveaux de prix concentrent l'exposition). Les strikes à fort GEX sont des endroits où l'activité de couverture des dealers est maximale — donc des zones de friction ou d'accélération pour le prix.
En pratique : la carte des GEX par strike fournit des niveaux de trading concrets : les gros strikes de gamma positif agissent comme des zones collantes (le prix y est freiné, pinned — surtout en fin de séance et à l'approche des expirations), tandis que le gamma flip — le niveau où l'exposition nette bascule de positive à négative — sépare le « marché amorti » du « marché amplifié » : sous ce niveau, les baisses s'auto-alimentent. Les traders d'indices consultent ces niveaux chaque matin en complément de leurs repères techniques : quand un support technique coïncide avec un mur de gamma, la zone gagne une épaisseur institutionnelle.
L'erreur classique : lire les niveaux GEX comme des supports/résistances garantis. Le GEX est une photo de l'open interest avec des hypothèses (notamment sur qui est short/long les options) — il se recalcule chaque jour et peut changer en séance avec les flux 0DTE. C'est une carte des flux probables de couverture, pas une prophétie : elle s'utilise en confluence, jamais seule.
Exemple chiffré : une formule courante du GEX par strike, pour un mouvement de 1 %, est gamma × open interest × 100 × spot² × 0,01. SPX à 5800, strike 5800 avec 20 000 calls ouverts et un gamma de 0,002 : 0,002 × 20 000 × 100 × 5800² × 0,01 ≈ 1,35 milliard de dollars. Strike 5600 avec 30 000 puts et un gamma de 0,0015 : 0,0015 × 30 000 × 100 × 5800² × 0,01 ≈ 1,51 milliard, compté en négatif.
Avec l'hypothèse usuelle (dealers acheteurs des calls, vendeurs des puts), le GEX net de ces deux strikes vaut 1,35 − 1,51 ≈ −0,17 milliard. Lecture : pour 1 % de mouvement, les couvertures des dealers tendraient légèrement à amplifier le marché plutôt qu'à l'amortir.
Questions fréquentes
Comment se calcule le GEX ?
Pour chaque strike, on multiplie le gamma de l'option par son open interest, par la taille du contrat (100 sur le SPX) et par le carré du prix, puis par 1 % pour obtenir l'exposition pour un mouvement de 1 %. Les calls comptent en positif, les puts en négatif selon l'hypothèse usuelle. On additionne tous les strikes pour obtenir le GEX total.
Que signifie un GEX négatif ?
Un GEX total négatif indique que les dealers seraient, dans l'ensemble, short gamma. Leur couverture suit alors le mouvement : ils vendent quand le marché baisse et achètent quand il monte. Les séances ont tendance à être plus larges et les tendances intraday à aller plus loin. Ce n'est pas un signal de baisse : c'est un régime de volatilité plus élevée.
Le GEX est-il fiable à 100 % ?
Non. Le GEX repose sur des hypothèses : qui a acheté et qui a vendu chaque option, ce que l'open interest publié ne dit pas. Il est calculé sur des positions de la veille et ne voit pas toujours les flux 0DTE du jour. C'est une carte utile des zones de couverture probables, à croiser avec ta lecture du prix et du volume.
Passe à la pratique
Crée un compte gratuit pour apprendre à appliquer ce concept : 200+ cours, journal de trading avec coach IA, communauté active.